本站 李若菡
7月17日收盘，烽火通信(600498.SH)惨遭跌停，股价已较年内高位回撤超五成。消息面上，公司近日抛出29亿元定增预案，募投项目覆盖扩产、并购、研发及补流等方向。
本站注意到，本轮定增距离公司上一轮募资落地尚不足一年。接连募资的背后，暴露出公司资金链及业绩双双承压的现状。光通信和光纤及线缆两大主业双双缩水，拖累公司去年整体营收走低。同时，资产减值损失的增长进一步挤压其利润空间，公司盈利能力出现下滑，并延续至今年一季度。
在这一背景下，公司拟通过此次定增收购光纤预制棒公司，以期增厚业绩。而在净利润持续下滑之际，公司亦于近期完成了董事长更替。新任董事长能否带领公司扭转颓势，尚待观察。
一年内两度募资，短期偿债压力尚存
AI算力需求的井喷式增长持续推高光纤行业景气度，推动多家企业启动光棒及光纤扩产计划。
近日，烽火通信抛出定增预案，公司拟向不超过35名特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过29.13亿元，分别投向多模和特种光纤智能制造、超大规格预制棒产业化、藤仓烽火并购、泰国光纤基地、空芯光纤研发及补流。
本次募集资金项目重点聚焦于技术壁垒较高、需求旺盛的高附加值细分品类。除了藤仓烽火并购和空芯光纤研发两个项目之外，公司其余项目均系在现有产品的基础上进行的拓展及扩产。
相关项目建成后，将有助于提升公司高端光纤预制棒、多模光纤及特种光纤的供给能力，以适配AI算力建设、特种应用等场景下的高价值光纤产品需求。
值得注意的是，当前行业多家企业持续推进产能扩建，也让不少投资者对行业后续周期下行风险产生担忧。这一疑虑并非毫无根据，回顾行业发展历程，光纤光缆此前曾经历两轮高景气周期，运营商大规模集采带动价格与销量同步走高，随即吸引厂商竞相扩产，最终造成产能过剩、价格战加剧。结合行业观点来看，现阶段市场需求尚未出现走弱迹象，但新增产能的最终落地仍面临多重门槛。
本站注意到，此次定增预案的推出，距离公司前次定增落地未满一年。2025年8月，烽火通信间接控股股东中国信科以12.71元/股的价格包揽11亿定增，募集资金全部用于补流，且目前已使用完毕。
进一步研究发现，烽火通信接连融资的背后，资金链压力不容忽视。受业务规模扩张及项目建设支出影响，截至2026年一季度末，公司货币资金为52.5亿元，而短期借款高达78.84亿元，货币资金无法覆盖其短债。
不仅如此，定增扩产的消息未能刺激公司股价上涨。受科技板块整体回调等因素影响，烽火通信股价于6月23日盘中触及87.58元/股的历史新高后持续回落。截至7月17日最新收盘，公司股价惨遭跌停，报收39.6元/股，较高位回撤约54.8%。
传统业务收缩，盈利能力承压
最近一年及一期的业绩报告显示，烽火通信当前业绩增长承压。2025年，公司实现营业收入249.19亿元，同比下降12.72%；归母净利润4.36亿元，同比下滑37.98%，出现营利双降的情况。
随着5G建设进入后期和AI大模型应用加速落地，国内运营商投资重心由“网”向“算”倾斜，传统网络投资较大幅度下降。在这一背景下，公司光通信业务收入有所回落。2025年，该业务收入为186.55亿元，同比下滑16.4%，占当期总收入的比例为74.86%；毛利率为18.81%，同比下滑了0.64个百分点。
公司的光纤及线缆业务同样表现不佳，其收入为46.54亿元，同比下滑0.95%，占当期总收入的比例为18.68%；毛利率为25.17%，同比下滑了0.19个百分点。
2026年一季度，公司收入有所改善，但盈利能力持续承压。报告期内，公司营收45.1亿元，同比增长11.4%；归母净利润为3839.25万元，同比下降30.44%。公司称净利润下滑主要是本期汇率波动导致财务费用增加以及收到的政府补助同比减少。财报显示，公司该季度财务费用为1.84亿元，同比增长79.04%。
本站注意到，烽火通信的存货规模整体走高。2025年年末，公司的存货金额为105.75亿元，同比增长13.35%，与收入变动趋势背离。受存货跌价损失及合同履约成本减值损失的影响，公司全年计提资产减值损失高达2.94亿元，同比增长174.34%，对公司的净利润造成影响。
2026年一季度，公司的存货进一步攀升，进而影响公司的现金流表现。报告期末，公司存货规模为123.39亿元，同比增长20.52%，增速高于营收增幅；公司该季度经营活动产生的现金流量净额为-7.88亿元，同比下滑413.82%。
在净利润下滑之际，烽火通信拟借助并购来提升业绩。定增预案显示，公司拟投入5亿元募集资金用于收购光纤预制棒企业藤仓烽火60%股权。交易完成后，公司对藤仓烽火持股比例将增至100%，实现全资控股。
财务数据显示，藤仓烽火营收虽出现下滑，但净利润出现大幅提升。2025年，标的公司收入为3.38亿元，同比下滑5.85%；净利润由2024年的145.18万元增至4412.61万元。在标的盈利能力大幅提升的节点推进并购，不仅能提升公司在光纤预制棒产业的竞争力，更将直接增厚其盈利能力。
本站还注意到，今年6月，烽火通信董事长发生变更。公告显示，曾军因工作原因向董事会申请辞去公司董事长、董事、董事会专委会委员及法定代表人职务。曾军此次为提前卸任，其原定任期到期日为2026年12月25日，卸任后不再在公司担任任何岗位。
目前，公司董事长职位由蓝海接任。从履历上看，蓝海曾长期负责烽火通信的光纤线缆业务，历任线缆部总经理、线缆产出线副总裁兼市场部总经理、线缆产出线总裁等职务。新董事长能否带领烽火通信扭转业绩颓势，尚待时间来验证。(本文首发本站，作者|李若菡)
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